這個9月，一則重磅消息登陸中國資本市場：深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

　　上海、深圳、北京，北交所的橫空出世，我國資本市場將呈現(xiàn)三足鼎立的格局。而這一巨變在浙江掀起的“余震”尤為強烈，因為這里是全國中小企業(yè)數(shù)量最多的省份之一，擁有數(shù)量最多的專精特新“小巨人”企業(yè)，更因為這里民間資本規(guī)模龐大，是國內(nèi)股權(quán)融資最活躍的區(qū)域之一。

　　究竟北交所的設(shè)立對浙江經(jīng)濟影響幾何?中小企業(yè)將怎樣積極迎變?投資機構(gòu)又將如何調(diào)整策略?記者采訪了包括政府部門、中小企業(yè)、創(chuàng)投機構(gòu)等在內(nèi)的多元主體，在全新的多層次資本市場體系之下，探究中小企業(yè)的生存之道，尋找浙江產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展之鑰。

　　格局之變：一塊事關(guān)大局的拼圖

　　“看清大力發(fā)展硬科技、新能源產(chǎn)業(yè)這一大趨勢至關(guān)重要，風(fēng)險投資、創(chuàng)新資本圍繞硬核科技投資才能真正創(chuàng)造價值。”北交所設(shè)立的消息傳來，一位浙江知名投資人在社交平臺這樣寫道。

　　針對“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展需求量身打造的北交所并非突然而至，背后是促進科技創(chuàng)新、激活實體經(jīng)濟發(fā)展的大格局，是一場事關(guān)資本流向的趨勢之變。

　　就在一個月前，工信部公布了第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，最新一批“小巨人”企業(yè)數(shù)量遠超前兩批的總和，被有心人解讀為北交所設(shè)立前的序曲。至此，我國已擁有4762家專精特新“小巨人”企業(yè)，然而他們之中已經(jīng)上市的僅有300家左右，這些承載著國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新企業(yè)，大部分都還是未上市狀態(tài)，無法通過直接融資獲得長期穩(wěn)定的資金，進一步發(fā)展壯大。

　　國家專精特新“小巨人”企業(yè)臺州北平機床有限公司研制的高端數(shù)控機床。企業(yè)供圖

　　“過去，在創(chuàng)新型中小企業(yè)領(lǐng)域，我國資本市場存在結(jié)構(gòu)性缺失，北交所的設(shè)立正好補上了這塊拼圖。”浙江省經(jīng)信廳中小企業(yè)與民營經(jīng)濟處處長應(yīng)云進是中小企業(yè)發(fā)展的長期觀察者和實踐推動者 ，從打造多層資本市場體系的視角，他認為，除了主板市場之外，上交所與深交所分別有科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板作為差異化板塊，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，更強調(diào)硬科技型企業(yè);創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，強調(diào)成長性好，潛力大;而北交所則將重點放在了創(chuàng)新型中小企業(yè)，培育發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)，在規(guī)模上更往前端延伸，強調(diào)“更早、更小、更新”。

　　從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的視角看，北交所的設(shè)立同樣影響深遠?；ヂ?lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟、在線教育……過去，資本“一窩蜂”追逐各類風(fēng)口，專精特新中小企業(yè)在各自領(lǐng)域創(chuàng)新能力強、研發(fā)投入高，最需要資金活水，卻由于所在賽道較小，身處的細分領(lǐng)域想象空間不足，一直都是“陽光照不到的地方”，其估值與身處風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)企業(yè)差距懸殊。

　　在應(yīng)云進看來，這些創(chuàng)新型中小企業(yè)當(dāng)前并不一定是明星企業(yè)，卻很可能孕育出未來的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，亟需中長期戰(zhàn)略資本的支持，要改變這種錯配的現(xiàn)狀，必須靠市場的力量，靠設(shè)立北交所這樣的制度性安排來引導(dǎo)投資孵化。

　　好比遠在大洋彼岸的全球創(chuàng)新策源地“硅谷”。它勝在形成了完備的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，而風(fēng)險投資正是生態(tài)中不可或缺的一環(huán)，一直被認為是硅谷成功的重要因素之一。在這里，大批新生的、具有科技領(lǐng)域領(lǐng)先地位的小公司得到資助，并獲得生存和發(fā)展，從而又吸引了更多極具創(chuàng)新基因的“冒險者”。

　　“北交所的設(shè)立具有傳導(dǎo)效應(yīng)，創(chuàng)投基金、股權(quán)投資基金等全鏈條市場服務(wù)體系都將由此而變得更為完善，中小企業(yè)的融資通道更暢通了。”財通證券中小企業(yè)融資部總經(jīng)理王舒說。

　　對此，浙江省創(chuàng)投協(xié)會副會長、浙江浙大科技發(fā)展有限公司總經(jīng)理吳添羽深表認同。“投資機構(gòu)決策前往往會預(yù)判能否順利退出，退出預(yù)期不明朗也是一直以來中小企業(yè)融資難的原因之一。”他坦言，目前中小企業(yè)投資周期較長，往往需要7年以上的孵化期，一般包括2年的投資期，3年的運營期和3年的退出期。所以一直以來，那些發(fā)展賽道空間大、規(guī)模相對成熟、上市預(yù)期明朗的企業(yè)更容易集聚資本。“北交所設(shè)立后，對我們來說多了一個退出通道，能大幅提升資金使用效率，面對中小企業(yè)更敢投了。這也意味著，中小企業(yè)早期成長階段的融資需求將能得到更好的滿足，從而進一步激發(fā)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情。”吳添羽說。

　　企業(yè)之變：一場中小企業(yè)的“狂歡”

　　北交所的設(shè)立，中小企業(yè)主是最興奮的。9月7日，宣布設(shè)立北交所不到一周，記者跟隨省經(jīng)信廳前往湖州長興參加了一場專精特新“小巨人”企業(yè)座談會。參與座談的6家企業(yè)中，有一半已經(jīng)在發(fā)言中談及針對北交所設(shè)立而制定的發(fā)展新規(guī)劃。

　　“我們在第一時間對北交所相關(guān)制度安排進行了研究，定下了2022年、2023年、2024年三個年度，實現(xiàn)從新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層，邁向北交所掛牌的上市目標。”一位與會“小巨人”企業(yè)負責(zé)人說。

　　在浙江中小企業(yè)主們看來，資金是北交所帶來的第一大利好。一直以來，融資痛點被形容為中小企業(yè)的“死亡谷”，中小企業(yè)的融資渠道不外乎通過向銀行貸款進行債權(quán)融資和引入創(chuàng)投機構(gòu)進行股權(quán)融資。“中小企業(yè)抵押物不足，貸到頂格也就是一兩千萬元，一旦遇到大項目，常常會被資金困住手腳。”省“隱形冠軍”企業(yè)、浙江中德自控科技股份有限公司負責(zé)人張忠敏說，在股權(quán)融資方面，泵閥、機床等傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域也鮮有專業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu)涉足。

　　北交所新增上市公司來源于新三板創(chuàng)新層。談及新三板，張忠敏有過一段特別的經(jīng)歷。2013年，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營，張忠敏滿懷熱情帶領(lǐng)企業(yè)掛牌新三板，可隨后幾年間，新三板卻一直存在低估值、低流動性等諸多問題，2019年，企業(yè)無奈決定從新三板摘牌，重新尋求在主板上市的機會。

　　北交所設(shè)立以前，這樣的案例不在少數(shù)。杭州國芯科技股份有限公司董秘姚凌霞記得，當(dāng)年企業(yè)也曾因為流動性不足等問題選擇了從新三板摘牌，當(dāng)前已啟動主板上市輔導(dǎo)。“新政策顯示，未來北交所將堅持向滬深交易所的轉(zhuǎn)板機制，許多仍在新三板掛牌的中小企業(yè)以后就不用‘折騰’了。”姚凌霞說。

　　除了融資渡過“死亡谷”，中小企業(yè)反復(fù)“折騰”上市背后還有一個很重要的訴求——人才。姚凌霞告訴記者，對于芯片企業(yè)而言，高端人才的重要性不言而喻，上市之后企業(yè)規(guī)模更大了，招引人才的底氣更足了，還能通過股權(quán)激勵的方式留住核心人才，無疑將大幅提升企業(yè)的核心競爭力。“上市后，高端人才可以放開手腳投入核心技術(shù)研發(fā)，企業(yè)還能通過并購重組等多種方式整合優(yōu)質(zhì)資源，這是北交所給中小企業(yè)帶來的另一大利好。”她說。

　　股東結(jié)構(gòu)的再調(diào)整，也是眾多中小企業(yè)謀求上市的原因之一。在民營經(jīng)濟發(fā)達的浙江，不少中小企業(yè)的股東以親友為主，隨著企業(yè)的進一步壯大，企業(yè)家與股東對于未來發(fā)展路徑或多或少會持有不同的看法。“有了像北交所這樣的退出機制，中小企業(yè)股東可以更早地進行再選擇，希望變現(xiàn)的股東獲得現(xiàn)金回報離場，有著共同發(fā)展目標的新股東可以重新組合，從而優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)輕裝上陣。”張忠敏說。

　　產(chǎn)業(yè)之變：一次改變結(jié)構(gòu)的機遇

　　19、143、308，這是浙江入圍工信部三批專精特新“小巨人”名單企業(yè)數(shù)。截至目前，浙江共有專精特新“小巨人”企業(yè)470家，數(shù)量全國最多。其中，寧波“小巨人”數(shù)量又在非直轄市中排第一。

　　北交所的設(shè)立，對于民營經(jīng)濟大省浙江而言，或?qū)⑹且淮胃淖儺a(chǎn)業(yè)格局的重大機遇。

　　“浙江產(chǎn)業(yè)根基深厚，產(chǎn)業(yè)土壤肥沃，成為‘小巨人’成長的溫床。這類小而強、小而美、高成長性的企業(yè)，在金融活水的灌溉下，浙江制造轉(zhuǎn)型、浙江產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化才會‘水’到渠成。”應(yīng)云進說。

　　放眼全球，德國管理學(xué)家赫爾曼·西蒙提出的“隱形冠軍”理論曾揭示，一個國家的出口貿(mào)易和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，往往得益于中小企業(yè)，尤其是在國際市場上處于領(lǐng)先地位卻“籍籍無名”的中小企業(yè)。

　　在民營經(jīng)濟大省浙江，中小企業(yè)的動力十分強勁，早在2016年，浙江就明確提出，借鑒德國經(jīng)驗，打造隱形冠軍，培育“專精特新”中小企業(yè)。截至目前，全省共遴選出省級隱形冠軍企業(yè)206家。根據(jù)規(guī)劃，到2025年浙江要培育隱形冠軍企業(yè)500家，力爭專精特新“小巨人”企業(yè)800家，計劃省級專精特新企業(yè)培育1萬家，創(chuàng)新型中小企業(yè)5萬家，實現(xiàn)企業(yè)梯級培育。

　　以北交所設(shè)立為契機，趁勢壯大以隱形冠軍為代表的浙江優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，正是浙江產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快對標德國的重大機遇。

　　“浙江民營經(jīng)濟發(fā)達，在這里誕生的企業(yè)體量或許不是特別巨大，但一批又一批‘小而美’的中小企業(yè)就像成千上萬條毛細血管，粘合起龐大的產(chǎn)業(yè)之軀。”浙江大學(xué)管理學(xué)院百人計劃研究員、浙江大學(xué)財務(wù)與會計研究所國際交流中心主任王文明說，北交所的設(shè)立，也是共同富裕的題中之意，讓先富起來的資本，帶動更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)富起來，讓更多有了耐心資本、長期資本支持的中小企業(yè)，在各自的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域“百花齊放”，共同做強浙江經(jīng)濟。

　　要完成這一使命，浙江任重道遠。

　　浙江證監(jiān)局統(tǒng)計顯示，截至8月底，浙江共有新三板掛牌公司633家，占全國的8.67%，位居全國第四。其中精選層2家、創(chuàng)新層108家、基礎(chǔ)層523家，分別占全國的3.03%、8.64%和8.74%。

　　“根據(jù)新政，新三板精選層將整體平移成為北交所上市公司，而目前浙江精選層掛牌公司僅2家，創(chuàng)新層占比不足9%, 與浙江省中小企業(yè)在全國的地位之間存在不小的落差。針對這一現(xiàn)狀，應(yīng)加快推出激勵措施積極引導(dǎo)符合條件的中小企業(yè)登陸新三板，例如可優(yōu)先選擇推薦一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)掛牌新三板創(chuàng)新層，以期更快抓住北交所上市機會。”王文明說。

　　“應(yīng)促進省內(nèi)證券公司、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)加強對現(xiàn)有創(chuàng)新層企業(yè)及有發(fā)展優(yōu)勢的基礎(chǔ)層企業(yè)的服務(wù)力度，推動新三板公司晉層、上市。”對此，浙江證監(jiān)局相關(guān)負責(zé)人也建議，應(yīng)積極發(fā)揮財政、稅收等政策的引領(lǐng)作用，對“掛牌、晉層、上市”等不同階段的企業(yè)分別予以相應(yīng)激勵，形成良好的示范效應(yīng);同時，切實發(fā)揮各類地方政府基金的支持引導(dǎo)作用，以參股、支持跟進投資以及提供投資保障等形式加大對各類“專精特新”中小企業(yè)群體的支持力度，吸引社會資本參與優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)股改培育。

　　今年是浙江深入實施促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展“鳳凰行動”計劃(2021—2025年)的開局之年，眼下，浙江大地正在醞釀一股合力。

　　政府部門在變。“當(dāng)下，省經(jīng)信廳正推動資本與專精特新‘小巨人’企業(yè)的對接，會同省級相關(guān)部門考慮在浙江股權(quán)交易中心開設(shè)專精特新專板，為它們量身定制上市服務(wù)。”省經(jīng)信廳相關(guān)負責(zé)人透露。

　　創(chuàng)投機構(gòu)也在變。“下一步，我們在投資比例上重新分配，將把對專精特新中小企業(yè)的投資擴大到50%。”吳添羽說。

　　眾多中小企業(yè)也在變。不久前，國家級高新技術(shù)企業(yè)、浙江合力海科新材料股份有限公司完成了對工業(yè)固廢制備先進建材技術(shù)的實驗室研發(fā)，北交所設(shè)立的消息，讓原本正為后續(xù)試生產(chǎn)資金煩惱的企業(yè)負責(zé)人丁小富重拾信心。“我們的年利潤指標離新三板創(chuàng)新層的要求已經(jīng)很接近，未來有了穩(wěn)定的資金，我們一定會在自己擅長的領(lǐng)域繼續(xù)鉆研下去。”丁小富說。

　　有了源頭活水的浙江中小企業(yè)，將蓄積起百舸爭流的繁榮之勢。